投资要点：

1、国内领先的企业级应用系统集成开发商和ERP公司；

2、数字经济加速转型，工业软件面临新需求；

3、公司以技术为本，深耕软件实施开发服务；

4、上涨空间超过20%。

赛意信息(300687)

一、国内领先的企业级应用系统集成开发商和ERP公司

公司是中国大陆地区最具影响力的企业级应用系统集成开发商和ERP实施咨询公司之一，目前已开拓出8大类自研产品，涵盖供应链、营销、财务、制造管理等多个领域。公司产品针对客户需求持续拓展功能边界，泛ERP业务营收占比近60%，为营收主要来源。智能制造业务营收同比增速高，业绩快速提升。盈利能力方面，公司毛利率、净利率相对较高且稳定，未来仍有上升空间。此外，公司注重研发并持续保持高投入，研发费用率达11.84%，处行业领先水平。

二、数字经济加速转型，工业软件面临新需求

全球工业软件市场规模增速稳定，国内增速领先于全球市场。根据中国工业技术软件化产业联盟《中国工业软件白皮书》以及工信部统计，2012-2021年，全球工业软件市场规模CAGR为5.4%，我国工业软件市场规模CAGR为14.2%，2022年受到宏观经济因素影响，我国工业软件市场规模为2407亿元。目前我国工业软件发展程度与工业化程度未完全匹配，国内工业软件发展空间广阔。此外，国家政策推动工业互联网发展，万亿蓝海已经开启。新型架构的工业软件以工业互联网平台+运行在其上的工业APP的模式构建。公司在立足大客户得基础上，已经在PCB、定制家具、通信设备等众多细分场景占据优势，作为国内智能制造解决方案提供商，将充分受益于智能制造行业发展红利。

三、公司以技术为本，深耕软件实施开发服务

公司当前主要产品及服务分为三大板块：(1)自主研发产品，覆盖智能制造、工业互联网、泛ERP等多领域，是公司主要发力点和竞争力；(2)代理实施产品，包括公司最早起家的Oracle，及微软、西门子等软件开发、代理实施业务；(3)服务，上述相关业务的前期咨询、后期维护等服务。在业务布局方面，公司目前泛ERP业务占整体布局的50%+，以SAP及自研产品为核心。未来，智能制造将是公司的主要发力点，随着智能制造业务的发展和自研产品的增加，预计其业务份额也将快速扩大。

四、上涨空间超过20%

中信证券预计，预计公司2023-2025年EPS为0.86/1.17/1.57元，根据PE与PEG两种估值方法，参考可比公司（能科科技、鼎捷软件、中控技术，均为工业软件领域公司）PE估值水平（2023年wind一致预期PE为38倍），考虑公司作为华为MetaERP核心合作伙伴有望获得更高业绩增速，给予2023年42倍PE，对应目标价36元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：市场竞争加剧，客户拓展融合不及预期，制造业企业数字化转型不及预期，自研产品推广不及预期，宏观经济复苏不及预期。

编辑：王轩

研报来源：中信证券《赛意信息投资价值分析报告》，分析师：杨泽原（SAC执业证书编号S1010517080002），2023.06.05

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